El mercado TINA ya no existe

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La apatía es la ciudad en la que vive la mayoría de la gente”. – Anthony T. Hincks.

Presidente Powell de la Reserva Federalcementado el hecho de que las tarifas se mantendrán "más altas por más tiempo" el viernes pasado desde Jackson Hole. La tasa de fondos federales del 5,25% al ​​5,50% se mantendrá, si no se aumenta una vez más este año en 25 puntos básicos, durante el resto de 2023.

La lucha contra la inflación simplemente no ha terminado a pesar de algunas recientes y alentadoras caídas en el IPC y el IPP mensuales. El mercado reaccionó con un pequeño repunte de alivio el viernes después de un "golpe" durante la jornada de negociación del jueves. Mi opinión es que a los inversores les faltan dos cosas pertinentes que deberían preocuparles más.

Como señalé recientemente en mi artículo 'La falacia del "aterrizaje suave" La política monetaria siempre tiene un gran retraso. Los aumentos iniciales de la política más agresiva de principios de los años 80, que comenzaron en marzo del año pasado, recién ahora se están filtrando en toda la economía. Cuanto más tiempo permanezcan elevadas las tasas, mayor será el problema en que se convertirá la deuda que vence. Es muy posible que el gobierno federal pague 1 billón de dólares al año sólo en intereses para pagar su enorme y creciente deuda nacional de 32 billones de dólares en los próximos años.las gallinas vuelven a casa para dormir'.

Fuera del servicio de la deuda pública, una de las partes más vulnerables de la economía a tasas más altas es el mercado de bienes raíces comerciales (CRE). Como he señalado recientemente, parece que estamos al borde de una debacle, ya que es necesario renovar unos 625 mil millones de dólares en deuda sólo en propiedades de oficinas durante los próximos tres años, aun cuando el valor de estos activos se desploma en muchas ciudades importantes como San Francisco. Francisco, Los Ángeles, Baltimore y Nueva York. Si se sustituye el mercado inmobiliario residencial por el mercado CRE, cuyos problemas desencadenaron la Gran Crisis Financiera, se puede perdonar a un inversor que vea "Sombras de 2007" dentro de los mercados crediticios actuales.

El segundo factor que creo que los inversores no están sopesando correctamente es que este ya no es un mercado TINA (No hay alternativa). Gracias a la ZIRP (Política de Tasas de Interés Cero) que la Reserva Federal mantuvo durante la mayor parte del período comprendido entre finales de 2008 y principios de 2022, los ahorradores han sido castigados constantemente con tasas ultrabajas para sus depósitos. Esto obligó a muchos a optar por activos mucho más riesgosos, como acciones, bonos basura y bienes raíces.

Esa dinámica ha cambiado rápidamente en los últimos 18 meses. Una cosa es pagar por valoraciones elevadas cuando la alternativa es mantener el dinero en una cuenta bancaria que pagaba menos del medio por ciento del interés anual. Otra muy distinta es que los bonos del Tesoro a corto plazo paguen justo al 5,5%. Este rendimiento no sólo está "libre de riesgo", sino que también está muy por encima de la tasa de inflación actual.

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Esto podría resultar problemático para las acciones dada la naturaleza del repunte del mercado de valores en 2023. Casi todo el aumento del mercado en general se ha debido a los enormes movimientos de algunas acciones de mega capitalización comoCorporación Nvidia (NVDA). En el primer semestre de este año, el S&P 500 (SP500) subió un 15,9%. Sin embargo, si uno saca el "Siete magníficos", el S&P 500 en realidad habría caído ligeramente si incluyera las otras 493 empresas que componen el índice. Aunque ha habido una ligera mejora en la amplitud en la segunda mitad del año, el liderazgo del mercado no ha cambiado mucho. De hecho Mientras que el NASDAQ subió un 2,26% en las operaciones de la semana pasada, el índice Russell 2000 (RTY) de pequeña capitalización cayó poco más de un 0,3%.

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En algún momento, los inversores se resistirán a pagar más de 20 veces los ingresos futuros por Nvidia. Tampoco pagarán más de 29 veces las ganancias pormanzana (AAPL),cual esproyectado tener una ligera disminución tanto en las ganancias como en los ingresos en el año fiscal 2023. La acción ha acumulado un rendimiento del 43% hasta la fecha en 2023 a pesar de ello hasta el momento.

Con el tiempo veremos un verdadero "contratiempo" en el mercado en general. Cuando eso ocurra, no se sorprenda si muchos inversores mueven sustancialmente más dinero de las acciones a bonos del Tesoro "seguros" a corto plazo que ofrecen sus mejores tasas desde 2007. Esto se debe simplemente a que existe una alternativa real a las acciones por primera vez. tiempo desdeInsustituiblede Beyoncé encabezó las listas.

La prudencia está a la orden del día dados los niveles actuales de negociación de los mercados. Afortunadamente, a los inversores se les puede pagar generosamente por su paciencia mientras esperan puntos de entrada más bajos.

Nota: Aproximadamente el 50% de mi cartera actual está en bonos del Tesoro a 3 y 6 meses. 40% está dentrollamada cubiertaparticipaciones en nombres con balances sólidos como una roca comoExelixis (EXEL) . El resto es principalmente en efectivo y algunos sin dinero.oso puso propagaciónposiciones frente a nombres sobrevalorados como Apple y los principales índices como elInvesco QQQ Trust ETF (QQQ).

Tratar de tenerlo todo a menudo te dejará sin nada.”— JS Felts.

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